核電重啟迎來新增裝機(jī)和開工雙高峰
能發(fā)電優(yōu)勢(shì)明顯，高效穩(wěn)定減排且經(jīng)濟(jì)性好，具有相比其它能源不可替代的顯著優(yōu)勢(shì)。相比火電無溫室氣體排放，相比水電和風(fēng)電太陽能高效穩(wěn)定，2013年發(fā)電小時(shí)數(shù)7893小時(shí)，遠(yuǎn)高于火電5012小時(shí)、水電3318小時(shí)、風(fēng)能2080小時(shí)和太陽能1650小時(shí);經(jīng)濟(jì)性好，發(fā)電成本僅高于大型水電，與煤電成本相當(dāng)，遠(yuǎn)小于天然氣、風(fēng)電和光伏發(fā)電;核電站投資回報(bào)高，2012年核電企業(yè)整體毛利率近40%，在執(zhí)行新的全國標(biāo)桿電價(jià)0.43元/千瓦時(shí)后，機(jī)組發(fā)電利潤(rùn)約0.09元/千瓦時(shí)，ROE水平近26%，遠(yuǎn)高于煤電和水電。
核電提速信號(hào)已出，預(yù)計(jì)到2020年累計(jì)裝機(jī)將至少新增42GW，且“十三五“內(nèi)陸核電放開概率較大。2013年國內(nèi)核電裝機(jī)占比僅1.2%，遠(yuǎn)小于全球9.8%的水平，未來提升空間大。日本福島核電站泄漏事件發(fā)生后，國務(wù)院于2012年10月24日通過了《核電安全規(guī)劃(2011-2020年)》和《核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2011-2020年)》，明確指出要恢復(fù)核電正常建設(shè)，明確了2015年在運(yùn)4000萬千瓦、在建略超2000萬千瓦，2020年在運(yùn)5800萬千瓦、在建3000萬千瓦的新目標(biāo)。國家能源局2014年1月下發(fā)的《2014年能源工作指導(dǎo)意見》提出，要適時(shí)啟動(dòng)核電重點(diǎn)項(xiàng)目審批，穩(wěn)步推進(jìn)沿海地區(qū)核電建設(shè)，做好內(nèi)陸地區(qū)核電廠址保護(hù)。國家政策層面正式釋放出核電提速信號(hào)。核電“走出去“也上升為國家戰(zhàn)略，未來值得期待。雖然從我們對(duì)設(shè)備商的草根調(diào)研中了解到2020年核電裝機(jī)規(guī)劃被超越的可能性較大，但是保守期間，我們?nèi)园凑?ldquo;2020年在運(yùn)5800萬千瓦、在建3000萬千瓦的目標(biāo)”進(jìn)行項(xiàng)目測(cè)算預(yù)估，得出未來七年仍需新核準(zhǔn)及開工40GW左右核電項(xiàng)目的結(jié)論，且“十三五”期間放開內(nèi)陸核電站建設(shè)的可能性較大。
投資思路：到2020年核電設(shè)備總投資近3800億元，核電項(xiàng)目重啟后，后續(xù)核電裝機(jī)規(guī)劃的調(diào)整以及項(xiàng)目核準(zhǔn)及開工的節(jié)奏直接影響核電板塊相關(guān)投資標(biāo)的的選擇以及空間判斷。區(qū)別于市場(chǎng)，我們判斷，2014年和2015年為已開工核電項(xiàng)目投入商業(yè)運(yùn)營以及新開工項(xiàng)目數(shù)量的第一高峰期，十三五內(nèi)陸核電的放開將打開成長(zhǎng)空間且迎來第二高峰。保守估計(jì)2014年新開工項(xiàng)目達(dá)到6-8個(gè)，同比2013年翻倍增長(zhǎng)。從投資上看，核電項(xiàng)目重啟將帶來整個(gè)板塊估值提升;實(shí)際受益次序上看，長(zhǎng)周期設(shè)備早于短周期設(shè)備，但短周期設(shè)備彈性更佳。對(duì)長(zhǎng)周期設(shè)備來說，2014-2015年的訂單能否超預(yù)期主要取決于2016-2017年左右的新開工數(shù)量，核心關(guān)注核電裝機(jī)規(guī)劃的上調(diào)以及“十三五”內(nèi)陸核電站是否放開;對(duì)于短周期設(shè)備，其招標(biāo)基本同項(xiàng)目開工時(shí)間同步，因此目前核電開工數(shù)量的明顯回暖將增強(qiáng)短周期設(shè)備公司近1-2年訂單的相對(duì)確定性增長(zhǎng)。
