央行降息電網企業(yè)誰受益
近日央行決定，自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%。這是央行即2014年11月22日，中國人民銀行決定從即日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率后，中央穩(wěn)增長信號的進一步釋放，當然，降息同時會對財務公司和電網企業(yè)經營發(fā)展產生一定影響。
2014年11月22日，中國人民銀行決定從即日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，那次利率調整主要包括：一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%，其他各檔次貸款利率相應調整；一年期定期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，其他各檔次定期存款利率相應調整，活期存款、協定存款和通知存款利率保持不變。同時進一步推進利率市場化改革，將存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍，貸款基準利率期限檔次簡并為一年以內(含一年)、一至五年(含五年)和五年以上三個檔次。
而此次央行宣布3月1日再次降息，并擴大存款利率上浮幅度，這表明央行在繼續(xù)降低融資成本同時，也借機推進利率市場化改革。降息原因主要在于通貨緊縮壓力增大。1月CPI破1，創(chuàng)五年來新低，PPI出現連續(xù)35個月負增長，環(huán)比降幅擴大，通貨緊縮正在由傳說變?yōu)楝F實。物價持續(xù)走低的主要原因是實體經濟有效需求不足，其中消費不足跡象明顯，此前統計局發(fā)布的數據顯示，2014年實際消費增速低于前年。
從此次利率調整和改革對電網企業(yè)的影響來看，由于電力行業(yè)屬于整體資產負債率較高的資本密集型行業(yè)，利息成本一直占據財務費用的主要部分，本次貸款降息，預計將對電網企業(yè)經營發(fā)展起到積極作用，主要體現在以下三個方面：一是貸款利率下降，對于處在電網快速發(fā)展時期的電力行業(yè)，電網項目建設的整體融資成本將明顯降低；二是貸款檔次簡并，由原來五個檔次減少到三個檔次，電網項目中長期貸款將可享受更大的利率優(yōu)惠政策；三是貸款利率市場化進程加快，提高了市場化定價能力，將有利于電網在發(fā)行超短融和中期票據等直接融資中籌集到更低成本的資金。
本次利率調整后，財務公司將嚴格按照人民銀行的要求，認真執(zhí)行利率調整和改革政策，根據基準利率的調整，結合信用、期限等因素，在重新定價日對客戶單位的貸款利率水平進行相應的調整，切實降低成員單位的融資成本。
消費減速與經濟下行，看起來更像是“雞生蛋與蛋生雞”的關系。因為私人與公務消費下降，導致相關投資增速下降，進而加大經濟下行壓力。而經濟增長動力不足，造成私人收入和財政收入減速，進而抑制了私人消費和公務支出。再加上投資和凈出口乏力，實體經濟總需求不足問題日益突出。不過如果將通貨緊縮看作是貨幣現象的話，那么貨幣因素本身是促使通縮形成的內生動因。
如何應對腳步越來越近的通貨緊縮，是中央急需面對的問題。結構性政策還會繼續(xù)使用，而更為寬松的總量政策有可能成為常備工具，降息和降準將會輪番上陣。如果說此前央行對二度降息頗為謹慎的話，那么CPI破1后，一定會促使宏觀部門的分歧弱化。在開放市場條件下，兩種貨幣的匯率變動由雙方利差變化決定。由于美元加息預期明顯，人民幣若降息，可能導致資金外流加劇，從而進一步收縮本幣供給，并沖擊國內經濟。這是謹慎派持有的觀點，也是央行遲遲不二次降息的理由所在。
但當通縮的陰影越來越大的時候，央行的淡定就會消失，因為物價不斷走低對中國經濟的傷害遠比資金外流嚴重。由于中國外匯儲備豐富，資金外流顯然不會沖擊匯率體系。同時外匯占款收縮反而為降準打開了空間。在這種情況下，一個更好的政策組合是三個工具同時使用，利用降息來刺激實體經濟，利用外匯干預穩(wěn)定匯率，并通過降準增加基礎貨幣供給。
當然，為解決商業(yè)銀行傳導機制失靈問題，宏觀當局也會使用結構性工具，如讓股票市場“去杠桿”，避免資金奔流入股市。在這些結構性政策用完后，總量工具就會輪番登場了。
黨管經濟已經成為政治新常態(tài)，因此黨的會議過后，大的宏觀政策隨時都會出臺。就在統計局宣布CPI破1的當天，中央財經領導小組第九次會議召開，如何應對通縮，應該是這個會議跑不掉的議題。雖然此后新聞報道沒有談到這一點，但這恰恰說明，預案早已形成，而開會只是統一思想。“兩會”已經開幕，經濟問題成為熱點話題，為總理做政府工作報告做好鋪墊，是降息時間選擇的重要考慮。
